作为面向
个人投资者的
债券市场，商业银行柜台
国债市场近年来吸引了越来越多的百姓投资者。
一、商业银行柜台
国债交易的特点
1、收益明显高于银行存款，具有较高的投资价值。由于目前
国债收益率高于银行存款
利率，且无需上交
利息税；
国债具有最高的信用等级，安全性好；可以随时到从事该业务的商业银行按照所报价格随时买卖。
2、
收益率随市场
利率波动，存在明显的价格风险。虽然
国债属于固定
利率产品，投资者定期能够获得利息，到期获得本金，但是，其价格同样受市场利息
波动的影响，在不同的时间买入和卖出，除了应计利息的差别外，还面临着折现因子差异而带来的价格风险，投资者选择适当的买卖时机显得十分重要。
3、四家商业银行报价全辖统一，但各行买卖差异明显。工、农、中、建四家商业银行按规定每日在交易前报出柜台
国债的买卖价格，并将其传送到中
国债券信息网站集中发布，各行的价格全辖统一。但是，各行由于在
债券存量、对未来
利率走势判断等方面的不同，报价各不相同，有时候甚至出现一家银行的买价比另一家银行的卖价还高，即存在理论上的无风险
套利的机会。
4、柜台
国债价格与市场
利率变化高度相关，但其
波动速度明显慢于交易所
债券市场的价格
波动速度。
二、商业银行柜台
国债投资策略
1、消极的投资策略
消极投资策略一般指投资者在买入
债券后到卖出前，不做或很少有买卖行为，只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益。对于一般的
个人投资者来说，消极的投资策略主要就是买入
债券并持有到期。这种策略的
收益率和
现金流都是确定的，所以，只要选取信用程度较高的
债券以规避
信用风险，持有到期的策略就是有效的投资策略。这种策略特别适合于要求稳定
现金流的老年投资者。例如，目前如果采取消极投资策略对柜台
国债进行投资，那么，投资者就能稳获4.7%以上的
收益率，远高于银行存款
利率。
2、积极的投资策略
积极投资策略指投资者根据市场情况不断调整投资组合，以超过市场平均
收益率为目标的策略。这里介绍一些在商业银行柜台
国债市场具有操作性的策略：
(1)主动交易法
债券作为固定收益类工具，是典型的
利率产品，其价格受
利率波动的影响。如果投资者自信有把握市场
利率走势的能力，投资者就有可能跑赢大市，获得超额的收益。一般地，在预计
利率会下降时，可以买进
债券，或增持期限较长的
债券；在预计
利率会上升时，可以卖出
债券，或增加期限较短的
债券比例。预期
利率变动的策略是风险最大的策略，因为市场状况经常变化，很难预测，所以投资者必须具有较强的市场判断能力和较高的风险承受能力。
(2)积极部位持有法
这种方法是在市场行情变化时，通过调整持有
债券的
久期值而达到增加收益或减少损失的目的，又称
久期平衡法。当预计市场总体
利率水平降低时，将持有的
债券组合的
久期值延长，具体地，可以增加期限长、票面
利率低或到期
收益率低的
债券的比例，一旦
利率真的下降，则
久期值长的
债券价格上升的幅度更大；相反，当
利率上升时，持有
久期值短的
债券价格下跌幅度较小。
(3)控制
收益率法
收益率曲线是由一组期限从短到长的
债券的到期
收益率构成的曲线，一般情况下，
收益率曲线是一条向右上方倾斜的曲线，也就是说，期限较长的
债券一般有较高的
收益率。所谓控制
收益率曲线法即投资人购买
债券持有一段时间后，在期满前卖出，再投资于另一个同样期限的
债券，从而能够始终获得较高的
收益率。对于柜台
国债来说，就可以随着新债的不断发行来适时卖旧债，买新债，以保持所持
国债具有较高的待偿期，从而获得较高的
收益率。例如，随着11月24日跨市场
国债040010的发行，由于其期限相对较长，
收益率也较高，于是商业银行柜台
国债市场出现了卖出部分老券种以备购买新券040010，从而获得较高收益的投资现象。这反映出柜台
国债市场中已出现了运用此积极策略的投资者。
商业银行柜台记账式
国债投资价值比较
注:1、剩余年限的计算截止到2004年11月24日。
2、存款
利率取最高的五年期整存整取存款
利率,为3.6%,扣除
利息税后为2.88%。
3、040010券11月24日招标，12月6日开始上市交易。
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