通过研究历史景气周期，我们认为产能扩张速度是MDI行业景气周期的决定因素。2010~2012，全球MDI产能同比增长2.6％，2.5％，0％，全球需求将随GDP的复苏而保持在10％，7％，7％，保证行业景气度向上。此外，我国MDI的进口替代还没有完成，出口空间广阔，每年消化产能10~15万吨，完全能够消化我国的近两年内新增产能，国内行业景气将持续向上。
烟台万华（600309）具有稳定的现金流，低的负债率，2009PE为29，具有强的安全边际。
但万华对MDI涨价具有极高的弹性，MDI价格涨1000元/吨，EPS增加0.23元。预计2010，11年EPS分别为1.1，1.7，对10年业绩给予30倍的合理估值，给予万华12个月内33元的目标价，维持“推荐”评级。
机构来源：长江证券
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